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国庆在线旅游投诉七成都是酒店预订

2019-02-22 03:01 来源:搜搜百科

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时间:2019-02-22 15:00:47 中财网
  佩蒂股份:咬胶龙头开启国内国外双轮驱动新模式
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2019-02-22
  佩蒂公司深耕宠物行业,营收实现高增长。成立16 年以来,公司专注于宠物零食的生产、出口,已成为中国宠物咬胶产品龙头企业。公司毛利率、净利率均处于同行业内最好水平。2017 年,公司实现营收6.32 亿元,同比增长14.79%,归母净利润1.07 亿元,同比增长32.84%。2018 年开始,公司正从强出口导向,逐步向国内国外双轮驱动的模式转变,抓住国内宠物行业发展的黄金时期。

  美国零食市场稳定发展,国内市场前景广阔。2017 年,美国宠物狗零食销售量价齐涨,保持较高增速。2017 年,佩蒂第一大客户品谱收购第二大客户Petmatrix 之后,品谱的份额占比达71.87%。由于品谱有更加广阔的欧洲、拉美和亚洲市场渠道,原第二大客户旗下的产品会有更多的销售增量,佩蒂的植物咬胶订单量将会提升。2018 年,中国宠物市场规模将达1708 亿元,同比增速超27%,行业内预测中国宠物市场规模将达4600-6000 亿元。宠物市场中,主粮、零食仍然占据50%左右的份额,宠物食品在国内市场的发展空间广阔公司作为咬胶龙头对供应商具有强议价能力,畜皮、淀粉等原材料成本呈下行趋势。公司高研发能力提高了原材料的利用效率;同时研发出的新产品能够用于新客户开发,提高自身的议价能力。全球化的产能布局可以充分利用各地优势。公司可以充分利用中国产业链及研发优势、越南人力优势、新西兰原材料优势。在目前的中美贸易环境下,多地布局产能可以分散关税风险,维持公司营收的稳定增长。公司布局国内市场必将带来销售费用的增加,但是由于公司丰富的管理经验,我们认为公司的销售费用率整体可控。公司对内电商直销将获得更高的利润率,并且随着渠道利润向厂商聚集、行业利润向龙头公司聚集,佩蒂股份将受益于国内市场的拓展。

  盈利预测:略微调整营收及净利预测,预计2018-2020 年EPS 为1.311.71、2.12 元,对应PE 为40、30、24 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:核心客户占比大;汇率波动


  中直股份:大市场、新装备,直升机龙头再起飞
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:杨帆日期:2019-02-22
  国内直升机龙头制造龙头企业,稀缺性显著,未来市场前景广阔。公司是我国直升机领域的龙头企业,在我国直升机产业占据垄断地位,同时作为国内军民用直升机唯一上市标的,稀缺性显著。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y-12和Y-12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。近年来经过产品结构调整和发展,主要产品型号的更新换代已逐步完成,具备较完善的直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 
  更新换代需求迫切,军用直升机进入黄金发展期,新一代10吨级通用直升机有望成为主要增长机型。相比美国,我国军用直升机数量少,落后机型占比大,属于我军武器装备的弱项。根据《world air forces 2018》统计,美国军用直升机数量为5427架,我国军用直升机的数量为884架,数量仅为美国的1/6,与美国差距较大,且大多数为二代、三代落后机型,提升空间广阔,假设五年内我国军用直升机数量能达到美军目前数量的1/3,则需要在五年内增加925架军用直升机,我们预测我国军用直升机市场规模将达到千亿以上,其中10吨级通用直升机作为我国下一代军用直升机的主力装备有望成为公司未来的主要增长机型。

  受益低空开放,叠加国产替代,公司民用直升机、固定翼飞机订单可期。根据Rotorspot在2019-02-22更新的数据显示,美国注册直升机数量为13170架,中国为1054架,数量仅为美国的8.00%;在每百万人拥有的直升机数量方面,中国仅为0.76架,为美国的1.88%,差距颇为明显,未来提升空间广阔;中国国内的民用直升机大部分为国外厂家生产,国内自主品牌市场占有率还不到10%,国产替代需求迫切。公司目前已经拥有较为完善的AC系列民用直升机谱系,且产能足够,我们预计公司未来在民用直升机领域有望扩大民用直升机市场份额。

  盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.83/168.01/202.19亿元,同比增长15.23%/21.02%/20.34%;实现归母净利润5.51/6.86/8.71亿元,同比增21.02%/24.49%/26.99%;对应18-20年EPS分别为0.93/1.16/1.48元,当前股价对应PE分别为42倍、34倍、27倍。考虑到公司作为我国直升机领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军用直升机市场空间广阔,10吨级通用直升机有望近期完成列装,民用直升机国产替代升级需求迫切等优势,公司可以享受较高的估值,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;政策性风险;原材料短缺及价格波动风险;新机型列装不及预期。


  锦江股份18年8月经营数据点评:酒店数平稳增长,RevPAR小幅提升
  类别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:焦俊日期:2019-02-22
  公司公布2018年8月经营简报。8月公司共净增酒店数52家,经济型/中端酒店RevPAR分别同比+0.38%/+1.17%。 
  酒店数量平稳增长,中端酒店增长迅速。18M8公司共净增酒店52家,其中经济型/中端分别净增-17/69家。18M1~M8公司共净增426家酒店,去年同期净增457家;截止18M8,公司共有酒店7120家,较年初+6.4%;其中经济型/中端分别有4999/2121家,分别较年初-0.6%/27.5%。

  境内RevPAR小幅提升,主要受ADR增长驱动。18M8公司境内经济型/中端酒店RevPAR分别为151.9/242.9元,分别同比+0.38%/+1.17%。RevPAR增长主要由ADR驱动,经济型/中端ADR分别为177.14/274.16,分别同比+3.3%/+5.2%;经济型/中端OCC分别为85.77%/88.59%,分别同比-2.46pct/-3.55pct。RevPAR增速较慢有新开店爬坡期的影响。综合RevPAR为187.1元,同比+6.15%;综合ADR为215.41,同比+9.2%;综合OCC为86.86%,同比-2.47pct;综合RevPAR变化主要受结构性影响。

  境外中端RevPAR小幅增长,主要由OCC提升贡献。18M8公司境外经济型/中端酒店RevPAR分别为35.91/38.83欧元,分别同比-0.56%/+2.32%。综合RevPAR为36.87欧元,同比+0.11%。境外中端RevPAR增长主要受OCC提升贡献,OCC同比+3.61pct,ADR同比-3.5%。

  房间数继续增加,中端酒店房间数增速较快。18M8公司共净增房间数0.65万间,其中经济型/中端分别净增-0.15/0.80万间。截止18M8,公司共有房间数69.85万间,较年初+7.52%;其中经济型/中端分别有43.25/26.60万间,分别较年初-1.31%/25.83%。

  签约酒店数量进一步增加。截止18M8,公司共有已签约未开业酒店数3247家,较年初增加了572家;其中经济型/中端分别有941/2306家,分别较年初增加94/478家。已签约未开业房间数34.97万间,较年初增加了6.82万间。

  盈利预测、估值与投资建议:买入评级。我们预测18/19/20年公司扣非后归母净利分别为10.8/15.1/18.9亿元,2018-2020年CAGR为31.0%,扣非后EPS为1.13/1.57/1.97元,当前股价对应PE分别为32/23/18倍。

  我们给予18年35倍的PE,公司合理市值为378亿元,对应18年目标股价39.46元。

  风险提示:周期性风险、加盟店管理风险、宏观经济风险。


  桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,H1盈利大幅增长
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:刘军日期:2019-02-22
  2018年上半年公司实现营业收入186.76亿元,同比2017年上半年上升27.8g%;实现归母净利润13.61亿元,同比上升119.33%。公司二季度实现营收108.43亿元,同比上升28.21%;买现归母净利润8.60亿元,同比上升187.5g%。公司新建项目、技改项目如期投产,量价齐升大幅提升公司盈利水平。

  公司产品价差扩大:公司上半年实现POY销售148.58万吨,售价约7999元/吨(同比上升14.01%),实现收入118.85亿元;实现FDY销售33.13万吨,售价约为8564元/吨(同比上升10.48%),实现收入28.37亿元;实现DTY销售30.59万吨,售价约为9586元/吨(同比上升10.2g%),实现收入29.33亿元。公司主要原材料PX、PTA、MEG不合税采购价格分别为6271.93元,吨、4791.04元/吨、6511.42元/吨,同比上升5.65%、9.47%、8.93%。虽然原材料价格有不同幅度的上涨,但是公司产品价格提升可覆盖成本的上升,价差逐渐扩大。

  行业龙头地位进一步加强:上半年涤纶长丝行业延续供给侧改革,产能过剩程度放缓,行业整体开工率进一步提升;需求增长明显改善,涤纶长丝中国周度库存天数长期低于10天。上半年嘉兴石化FDY、恒瑞DTY三期、恒邦三期、恒腾三期项目陆续投产,目前公司聚酯聚合产能约为520万吨,涤纶长丝产能约为540万吨,涤纶长丝的国内市场占有率超过14%,连续十多年在国内市场实现产量及销量第一,随着国内涤纶长丝旧产能的逐渐淘汰,公司龙头地位有望进一步巩固。

  一体化产业链继续完善:公司恒邦四期、恒优化纤及技改项目已经启动,将进一步提升公司差别化、功能化纤维的产能,完善PTA、聚酯、纺丝、加弹上下游一体化的涤纶长丝全产业链,到2018年年底公司涤纶长丝产能预计达到570万吨。公司还拥有浙石化20%的股权,进入炼化一体化领域,使公司的产业链延伸更进一步。

  业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为29.5/37.1/46.1亿元,对应PE分别为11/9/7倍,给予“买入”评级。

  风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。

   
  中宠股份:营收大幅超预期,渠道扩张助推境内发展
  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:李强日期:2019-02-22
  事件:公司披露2018年半年报及前三季度业绩预告:上半年实现营收6.47亿元,同比增长38.76%;实现净利润0.26亿元,同比减少38.63%。公司预计2018年1-9月净利润0.32-0.5亿元,同比减少45%-15%。

  
  上半年营收增长超预期:单二季度营收3.71亿元,同比增长48.3%,相比Q1明显提速,主因系公司加大国内渠道拓展,主粮高增长。1)分地区看,境外营收达5.36亿元,同比增长34.4g%。受益于境内渠道建设,境内营收达1.11亿元,同比增长63.88%,预计下半年境内部分营收将维持高增速。2)分产品看,上半年宠物零食实现营收5.3亿元,同比增长38.gg%。宠物主粮增速达100.7%,增量主要来自于4月份上市的顽皮主粮新品。3)分渠道看,线上渠道销售增速明显高于线下渠道。二季度净利润下滑幅度有所收窄:单二季度净利润0.14亿元,同比下降34.02%,降幅较一季度有所收窄(一季度净利润0.12亿元,同比下降42.98%)。净利润增速下降主要系:1)上半年鸡胸肉等原材料价格上浮,导致毛利率降低6.69pct。2)公司积极拓展国内销售渠道,组建销售团队,上半年销售费用率达7.48%.同比上升0.83pct。3)上半年研发费用增长456.77%,导致管理费用率同比上升0.42pct。

  多方位拓展国内渠道:为了进一步挖掘境内市场,公司通过增资滁州云宠、南京云吸猫以及合肥俊慕电子,加速电商渠道销售;同时携手苏宁易购,借助020智慧零售线上线下全渠道打通的优势,抢占行业先机;参股北京美联众合资产管理有限公司,拓展宠物医院渠道。预计下半年渠道建设将发挥效果,看好未来境内营收加速增长。多品牌矩阵助力营收增长:目前,公司旗下有”顽皮”、”NaturalFarm”、”Dr.Hao”、”JerkyTime”、”爱宠私厨”、”脆脆香”以及”Happyl00”等自主品牌,覆盖高、中、低端客户。另外,公司拟收购新西兰Zeal公司,开拓超高端市场。完善的品牌的布局策略使得公司能够全面挖掘市场潜力。

  盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.63、0.84、1.17元,对应PE为50.03、37.80、27.11倍,首次覆盖,推荐“买入”评级。

  风险提示:核心客户占比大;原材料价格变动;汇率变动。

  
  复星医药:全球资本助力,生物药龙头复宏汉霖走上舞台
  类别:公司研究机构:中泰证券股份有限公司研究员:江琦,赵磊日期:2019-02-22
  事件:2019-02-22,公司公告控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司撤回全国中小企业股份转让系统挂牌申请并拟在香港联交所主板上市。同时,公告控股子公司锦州奥鸿药业有限责任公司获得加拿大DiaMedicaTherapeutics, Inc.的重组人组织激肽释放酶1(即rh-KLK1)DM199制剂的技术许可。  
  点评:全球资本助力,生物药龙头企业复宏汉霖走上舞台。复宏汉霖是公司旗下持股61.093%的生物药研发生产平台,生物类似药研发实力和进度国内领先。目前已有9个产品(包括4个生物创新药)、13项适应症已于中国大陆获批临床;3个单抗产品、1个联合疗法大陆临床申请获受理;3个生物创新药产品均于美国、台湾地区获批临床;1个生物创新药产品于澳大利亚获批临床。公司布局完善,5个产品进入临床III期(包括已获CFDA药品注册审评受理的利妥昔单抗。),我们预计未来3年内利妥昔单抗、曲妥珠单抗和阿达木单抗等生物类似药有望陆续获批。生物类似药市场空间大、重磅产品多、进入壁垒高、医保支持且降价幅度低,长期看好其寡头竞争格局,看好进度领先的实力型选手。此次复宏汉霖选择在香港联交所主板上市,有望借助资本力量加快推进后续在研品种的研发进度,为复宏汉霖长期发展提供稳定支持。

  保持控股权地位,未来多平台联合发展。公司显示,公司预计于境外上市完成后,复宏汉霖仍将是本集团合并报表范围内的控股子公司。后续公司小分子创新药和复宏汉霖生物药也有望进行联合开发,多平台联合发展推动复星医药继续发展。

  利妥昔单抗:淋巴瘤卓越疗效不可撼动,国内市场可达75亿元,复宏汉霖利妥昔单抗有望获批成为首个获批生物类似药。利妥昔单抗2017年全球销售收入71.9亿美元,是全球销售第5、单抗类第3的大品种。作为目前针对CD20靶点的非霍奇金性淋巴瘤等最为有效的药物之一,与化药联用作为一线疗法,可显著提高病人生存率。与后续研发的抗CD20抗体相比,利妥昔单抗仍是目前淋巴瘤最为有效的首创药物,在弥漫性大B细胞淋巴瘤适应症上有明显优势。按照存量患者30%左右渗透率、人均10万/年(进入医保降价后)预测,我们认为利妥昔单抗国内存量市场空间在45亿左右;80%渗透率,每年新增患者国内市场空间在30亿左右;合计市场空间可达75亿元。国内利妥昔单抗按照类似药进度最为领先的为复宏汉霖,目前申报生产在审评审批中。我们预计复宏汉霖的利妥昔单抗类似物有望在2018年底获批上市,成为第一个国产上市单抗类似药。

  盈利预测与投资建议:考虑到上半年研发投入较大,我们下调公司2018-2020年营业收入分别为226.93亿元、281.01亿元、343.78亿元,同比增长22.44%、23.83%、22.34%;归母净利润分别为32.80亿元、40.68亿元和49.13亿元,同比增长4.97%、24.03%、20.77%;对应EPS分别为1.31、1.63和1.97元。考虑到公司是国内创新药龙头企业,主业增长较为稳定、估值便宜,2018年下半年单抗和细胞治疗有望陆续进入收获期,维持“买入”评级。

  风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。
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